孚能科技︱营收与亏损齐飞,软包电池龙头能翻身吗?
3月31日，发哥宣布4月1日起国内汽油、柴油每吨再提价110元。至此，今年国内油价完成七连涨，92号汽油已经健步迈过8元的门槛、“95加满”也成了最新的土豪宣言。
实际上，油价在去年就已经走入上升通道。全年汽油价格上涨了1485元/吨，柴油价格上涨了1430元/吨。而油价上涨的一个结果就是，2021年新能源汽车渗透率达14.8%，比2020年的5.8%明显提升。
中国乘联会指出，最新的补贴政策没有锁定200万辆的补贴规模上限，2022年新能源乘用车销量很可能达到550万辆，届时渗透率将达到25%左右。
一、配套完善储备足，软包龙头待起飞？
三军未动粮草先行。
新能源汽车销量不断攀升，锂电池供应必须跟上。除了如雷贯耳的宁德时代（300750）和比亚迪（002594）之外，中国还有一家不走寻常路的动力电池厂商——孚能科技（688567）。
之所以说不走寻常路，因为孚能是国内前十动力电池生产商中唯一一家仍坚持三元软包路线的企业，虽然它只排第九……
中国汽车动力电池产业创新联盟发布
相比一般的圆柱电池和方形电池，软包电池的正极材料其实并无特殊，三元锂、磷酸铁锂乃至锰酸锂、钴酸锂都可以。主要的区别在于圆柱电池和方形电池采用金属外壳，而软包电池一般用铝塑膜包覆。这种结构的最大的优点是能量密度高。根据高工产业研究院(GGII)数据，当前动力电池行业内量产的三元软包动力电池平均电芯能量密度已达240-250Wh/kg，但同材料体系的三元方形动力电池能量密度为210-230Wh/kg。三元软包动力电池单体电芯能量密度比三元方形动力电池平均高10%-15%。近年来软包电池在海外市场的市占率不断攀升，2020年欧洲最畅销的20款新能源乘用车中有15款都采用软包电池。而在国内，虽然有这样蔚来和小鹏这样的“流量担当”开始采用软包电池，但是软包电池的市占率仍然不断下降。
摘自《孚能科技定增说明书》
软包电池国内国外冰火两重天的境遇，有成组效率低（软包成组需要额外加支架，占用空间）、工艺相对复杂、成本比方形和圆柱高等原因，但是根本原因在于国内一直没有形成完整的供应链。尤其是关键材料铝塑膜，产能一直掌握在日韩公司手里。然而今时不同往日，国内以璞泰来（603659）为代表的一批企业已经能拿出相当能打的铝塑膜产品，从技术上为软包电池逆袭国内市场做好了准备。
而孚能也做好了技术储备。目前公司已经能够量产285Wh/kg的三元软包电芯，循环寿命超2000次，30分钟可充满80%以上电量，且能够满足零下20摄氏度下充电要求。330Wh/Kg产品也完成了开发和验证，能量密度和低温表现相比目前主流的圆柱和方形电池都有很大优势。
摘自《孚能科技2021年半年报》
而330Wh/kg也不是孚能的最终目标，公司在去年的半年报中声称有计划在数年内将能量密度进一步提升至350Wh/kg。
二、募资扩产被问询，产能工艺有问题
既然产业链基本完善了，技术储备也到位了。下一步当然就是扩军备战了。目前孚能已经向上交所提交申请，计划定增45.2亿。项目内容是在安徽芜湖建设12GWh电池产能，相当于公司2021年2.45GWh装机量的近5倍。
摘自《孚能科技募资说明书》
然而，截止2021年末，孚能的总资产也只有209.2亿。这一个项目就要投资58.56亿，45.2亿来自定增，手笔确实有点儿太大了。所以监管也发出了《问询函》。大致意思就是小孚你现有产能加上在建产能再加上本次募投产能总共能形成41GWh产能。按照你2021年3.47GWh的销量和14.81GWh的在手订单，这个产能是不是有些过剩呢？而且你预测2022年软包电池需求会从现在的3.47GWh跳到24.68GWh，2024年再跳到65.77GWh，步子这么大会不会扯着蛋？你要跟吉利合作投资“亿咖通”智能座舱产品，项目大股东是吉利，获客也是通过吉利的渠道，你仅仅获得意向订单就投钱的风险是不是有点大？
孚能的回复也是言简意赅，主要意思就是这些预测都是基于高工锂电的研究结果，具体我也不懂，但是我觉得可靠！对于募资金额，孚能也没做改变，看来是横下一条心准备拼一下了。
而公司如此迫切想要募资扩产的原因，也明明白白摆在《2021年业绩预告》中。
摘自《孚能科技2021年业绩预告》
公司营收增长2倍多，扣非亏损也增加了1.37倍，营收与亏损齐飞。公司解释，主要原因在于公司与客户签的价格都比较低，为了留住客户还要再给优惠，2021年锂价飞涨，自然就越卖越亏。
不过，前段时间孚能高级副总裁兼董秘张峰向媒体表示，今年起孚能的产品将普遍涨价25%左右。考虑到公司现有产能将于今年逐渐完成爬坡，在建产能也会陆续就位，扭亏的可能性不小，募资扩产确实是最优战略。
但是，孚能要解决的问题不止产能和价格。去年4月北汽宣布召回3.19万辆纯电动汽车，理由是部分车辆的动力电池在高温环境下长期频繁快充，会出现电芯性能劣化，甚至引发起火风险；7月份，长城汽车也以相同理由召回1.6万辆电动汽车，而这些车辆的电芯，都是孚能供应的。
软包电池的生产工艺比较复杂，可以形起一定的技术壁垒，但是眼下的孚能是否拥有这座壁垒并不好说。
三、结语
孚能的重要客户戴姆勒要求良品率达到95%，而孚能去年第四季度只做到了大约90%，这也是这是孚能需要“留住客户”的根本原因。另外，根据孚能与吉利的战略合作协议，孚能曾预计2021年开工建设的产能不少于20GWh，现在显然没有达到。所以孚能目前的情况就是技术和产能都落后于需求，不说内外交困吧，多少也有点焦头烂额。
而且，软包路线与固态电池天然相配，宁德时代和比亚迪的入局是必然之事。所以，橙哥觉得，2022年很可能成为孚能命运的分水岭。但是无论能否翻过这道岭，“软包龙头”都不太可能一直是孚能。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。